（原标题：五方教育IPO频遭质疑：得半壁江山的手段却始于商业行贿）
3月8日，商业观察杂志社旗下网络财经媒体《中国资本观察》对外公开发布了一篇标题为《涉嫌行贿业务依赖湖南移动 五方教育IPO难言坦途》的深度调查报道，引起了各大财经媒体和社会公众的关注。
经中访网关注到，湖南五方教育科技股份有限公司（下称五方教育）披露招股说明书，拟在创 业板上市。因其主营业务与曾经的“股王”全通教育（300359）高度相似，投资者能从它的身上看到全通的过往影子。虽然，由于政策影响以及竞争加剧，五方教育的日子更为窘迫。同样，如果五方教育能幸运上市，它的运作轨迹似乎也会寻迹现今的全通教育。
据《中国资本观察》报道：号称“实践教育第一股”的五方教育，在2017年4月向证监会递交了创业板IPO招股说明书。然而近一年时间匆匆而过，五方教育却仍未等来过审消息。业绩严重依赖，且屡次商业行贿的五方教育，IPO之路恐难坦途。
据招股书披露，五方教育实控人曾行贿其最大客户湖南移动相关业务负责人120余万元。而这只是被揭露出来的实情，是否还存在有行贿而没有被发现、甚至靠行贿开拓业务的情况。这样的企业如果过会，是否会给A股以及中国的经营环境造成非常恶劣的影响，值得监管层及资本市场深思。
中国资本观察记者针对相关问题函致五方教育，但截至发稿并未获得正面回应。
《中国资本观察》指出五方教育发迹于湖南，却也限于湖南。五方教育成立于2003年，招股书显示，作为公司基础和传统业务的教育信息综合运营服务，2014年至2016年及2017年上半年分别实现收入4416.54万元、5145.07万元、5677.80万元和3004.21万元，保持稳步增长。
第一次公开招股书到现在已近一年时间，五方教育还未收到过会喜讯。除了IPO排队企业数 量众多、审查趋严这些显然因素外，其招股书却暗含了另一些端倪。从其主营业务来看，五方教育的主业为教育信息运营服务，简单来说就是通过通信运营商的家校 互动平台和一款叫做“教育+”的APP开展家校互动服务，按照该模式来看，其盈利和通信运营商息息相关。
招股说明书中披露的情况也确实如此。在2014年-2016年间，五方教育的最大客户均为中国移动通信集团湖南有限公司（简称“湖南移动”），三年间湖南移动为五方教育分别贡献了99.9%、99.7%以及92.12%的销售额。而同期五方教育的净利润为910.8万、1523.2万、1142.2万，刨去湖南移动在这其中所占份额，来自于其他客户的利润最多时仅有90万。
这就意味着，按照五方教育目前的经营模式，一旦与湖南移动之间的合作崩盘，或者由于其他政策因素取消了此类家校互动平台的存在，那五方教育将以何种方式生存下去？
这种风险并非空穴来风。国家虽出台鼓励学校向社会、企业购买服务等政策并且加大对教育的投入，但也有部分地方教育部门出台过暂停通过基础电信运营商短信通道开展家校互动业务收费的政策。
教育是国家发展的重要环节，作为信息服务的第三方，其经营活动掌握了太多重要信息。五方教育仅在湖南全省及四川小范围内就已经覆盖了321万学生，若国家政策出于教育信息安全性考虑，明令禁止家校互动业务的开展，这将对五方教育产生致命打击。
同时，依赖中国移动的业务结算方式，也使得五方教育的经营势必受到中国移动相关政策牵连。五方教育的新业务知行实践教育综合服务虽在2017年开始收益，但毛利仅为9.27%，2016年营收占比也只有主营业务的2.8%，成长仍需时间。目前五方教育与通信运营商之间，可以说是“同呼吸、共命运”的关系。
五方教育发迹于湖南，却也限于湖南。招股书中披露，截至2017年6月30日，其主营业 务虽已覆盖湖南、四川两省，但湖南省的业务占比仍然高达99.61%，2014-2016年间，湖南省的主营业务占比甚至达到100%。与区域收入不相符 合的是，至2017年6月30日，五方教育共覆盖了3113所学校，其中湖南2897所，四川216所，入驻四川的学校数量上占比6.93%。即使业务进 入四川，但营收增长不明显，经营区域的高度集中化使得五方教育走出湖南的计划并不顺畅。
《中国资本观察》指出五方教育得半壁江山的手段却始于商业行贿。在 五方教育递交了IPO申请后，证监会向其保荐券商——西部证券回复了反馈意见。意见书中提到：“五方教育在2004年8月至2005年下半年，其实控人佘 晏飞及其配偶李卓曾连续多年向湖南移动相关负责人李中华送钱送礼，折合人民币47.13万元，为开‘家校通’业务谋取利益。除上述情形外，李中华还涉及收 受他们贿赂，最终被判处刑事处罚。”
